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经济表现愈强货币紧缩愈早

发布时间:2021-10-14 18:27:00 阅读: 来源:金属穿线管厂家

经济表现愈强货币紧缩愈早

经济表现愈强货币紧缩愈早 更新时间:2010-1-25 0:16:24   ■ 《红周刊》特约 联讯证券 汪婉婷

1月21日,国家统计局披露了2009年宏观经济数据,海关总署、中国人民银行则于上周已披露了去年12月的外贸和金融数据。由于本次数据披露周期较长,机构们已提前预计“GDP全年‘保八’无忧、12月CPI继续反弹”。2009年年度数据出炉,新意不多。

“超额”保八 第三产业崛起

2009年国内生产总值同比增长8.7%,政府“保八”任务终于超额完成。今年GDP四个季度增速分别为6.2%、7.9%、9.1%、10.7%,与2008年逐季回落恰成鲜明对比,其同比基数效应一目了然。

受国家经济政策的引导,在过去的五年里,第三产业得到迅速崛起,而第一、第二产业在当年GDP构成中的份额出现明显下降。我国经济结构的改变,表明某些行业上市公司市值庞大,有其内在行为逻辑——实体经济中的构成演变与虚拟经济中的资金流向高度相关。

货币乘数“被上升” 收紧始于四季度

央行尚未公布去年11月、12月部分金融数据,图3中较大的数据为我们的测算结果。央行在去年四季度保持了较大力度的净回笼操作,广义货币供应量增速虽有放缓,但绝对数量仍居高位。测算显示,至2009年末,货币乘数可能攀升至5倍左右,接近2006年的阶段性高位。

货币乘数反映基础货币的周转速度,表达整体经济运行的流畅程度。图3显示,贷款与M2的增速同步性比较清晰。在2009年信贷猛增背景下,央行通过净回笼着力减少基础货币,形成年末货币乘数的“被上升”,我们认为其持续性不佳。若以最近数月的货币乘数作为先导指标,来判断实体经济运行状况,可能失效。

本周一,存款准备金率上调0.5个百分点正式实施;周三,中国证券报消息称,行政管控下,商业银行在本月剩余时间内停止发放贷款。尽管银监会主席当天即否认该消息,但均匀投放贷款确是监管要求,采取“停止放贷”这种极端手段,应非空穴来风。

CPI季节性跳升 PPI按时转正

虽然2009年全年CPI下降0.7%,PPI下降5.4%,但大家显然更关注12月当月数据,CPI上涨1.9%带来了很大心理震动。进入2010年后,北方地区严寒气候加剧,食品价格高位不坠,进一步激化了各方面的通胀预期,但结合同比基数因素分析,今年上半年CPI升势迅猛,下半年有望放缓。

CPI之所以引人关注,除民生方面的考量,还有对中国加息时点的判断。本周召开的国务院会议上,温总理强调,要充分考虑去年同期基数影响,加强对主要指标的环比分析,准确判断形势,提高宏观经济政策的针对性和有效性。显然,价格指数环比指标,将在今年宏观分析中受到空前重视。

目前欧美就业情况并不乐观,经济复苏不确定,而这恐难让我国政府下决心上调利率,现实的选择是通过国内产业政策来引导经济增长方式转变。如房地产行业调控政策接踵而至,对部分产能过剩行业的限产以及各种区域振兴规划次第出台等,都可从这个角度找到诠释。

12月数据“奇迹”迭出

财政部本周公布,去年1~12月,国有及国有控股企业实现利润增速同比由负转正。值得注意的是,在去年的前11个月,国企利润一直处于同比负增长状态,降幅自2月的-45.7%缓慢收窄至11月的-1.9%,12月则跃升为9.8%,算得上数据“奇迹”。

12月外贸数据也是“奇迹”:进口同比增速达到55.9%,创下2004年3月以来的新高;出口同比增速由11月的-1.2%转负为正,急升至17.7%;当月进口金额、出口金额均为年内最高。图5显示,此前数年,月度进出口金额的年内高点,从未出现在当年的最后一个月,2009年完全打破了数据惯例。有分析认为,经过去年前三季度艰难的去库存、去杠杆,其他主要经济体的“再库存”进程已经启动,或可部分解释12月外贸数据的强劲上扬。

去年上半年是我国外贸出口低谷时期,“再库存”的外需拉动,会继续支撑今年上半年的出口增速。由于各国经济刺激政策退出不可避免,目前不宜过分乐观于全年外贸出口增速的恢复。受强劲进口影响,今年贸易顺差对GDP的贡献度还将低位徘徊。

弱势平衡难持久

如果说,2008年末政府应对金融危机时,多“说”多“做”;那么,在经济复苏态势逐渐稳固后,政府退出经济刺激政策时,则采取了只“做”不“说”,或者“做”多“说”少的方式。这是各机构2010年经济预测分歧较大的重要原因,由于政策预期不明朗,无序将是在所难免的过程。

本周三,受周内加息、上调印花税、银行中止1月放贷等传闻联袂打击,沪深股指双双下跌3%,反映出投资者的脆弱心态源于宏观政策由松转紧的判断,其流连市场的矛盾则在于寄希望2010年股市驱动力能够从上年的流动性转向业绩。

最近数月,新股发行节奏一直较快,今年底A股市场将基本实现全流通,就全年来看,A股市场对资金渴求强烈,对流动性变化极度敏感,这必然会经常冲击目前的弱势平衡。

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